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第七章 投资中的心理学陷阱（第1页）

第七章投资中的心理学陷阱

伴随着中国经济的持续发展，广大国人的投资需求日益强烈，然而也面临着投资风险的增加。由于投资行为本质上是人类的一种心理活动，所以，了解和掌握投资活动的心理规律与特点，了解引发投资者决策失误的心理陷阱，尤其是有效消除他们心中的种种疑惑，帮助其跨越心中的重重误区、战胜人性的弱点，真正达到超越自我的投资新境界，便具有了重要的现实意义。

1。恐慌心理：失衡的博弈

房地产市场的火热其实是恐慌性消费、超前消费、投资型购买共同促成的，主要是恐慌心理引起的。购房者持币观望后，发现房价依旧上涨，出于“买涨不买跌”的心理，出现集中释放。在此观念下，更多的购房者接纳的信息是，“你不买，有的是人来买。”这个也许是一种盲目的购买行为，不过这种行为目前也许没有人能把它控制住。

“我想有个家……”相信很多人都深情地唱过这首歌。可是面临现在房价上涨的疯狂，很多人觉得家正离自己越来越远。有个人在网上的博客里说起自己最大的愿望：祈求有一套自己的房子，“如果非要加个期限，希望别超过今生”。在中国传统的观念中，每个人希望自己有所房子，感觉才算是有了一个真正的家。

按正常的情况来说，面对不断飞涨的房价，应该是大家都不愿去买房子，可是我们又经常看到这样的现象，只要是在某一楼盘开始发号销售，总是挤满了购房的人们。

面对这种失衡的博弈，其原因何在?

“再不决定就只能等下期了。”一位售楼小姐在电话中劝说一位买房者赶快“下订”，否则将“越等越贵”。

“真是疯了!”这个白领表示怎么也想不通，他因为犹豫了一周，房子的价格竟然涨了几百元，他形容楼价涨疯了，人们也抢疯了。

售楼小姐的“提醒”让这位先生心里“发毛”，3月初有家楼盘给他报价7400元／平方米时，他笑着摇摇头“再等等看”；不到一个月已骤升到7800元／平方米；又一周后，仍在犹豫的他被告知部分户型已涨至8200元／平方米。

然而，“房贵”并未影响销量，“销售价格、供应量、销售量”同时上涨，这真是一个奇怪的现象。

“越涨越买，越买越涨”，这个问题说明房价飞涨真正的原因，除了一些不良炒房团等因素外，也许真正的原因正是消费者自己的拼抢而更加促使开发商不断地将价钱抬高呢?

“再不买，多少钱都买不着了。”在一次房展会上，一名售楼小姐向访者游说。她的理由是，以后城里面不再批地，就不会再有新楼。这样看来消费者不拼抢也不行了。

从经济学来说，我国的房地产行业不仅关系到国家经济，同时也和普通人的生活息息相关。总体说来，在房地产市场中，政府的作用举足轻重，房地产开发过程中是多方心理博弈。

其实这个博弈是政府、开发商、购房者和金融机构的四方利益博弈心理。该博弈心理模型从国内的大前提下出发，从政策的制定到最终落实到购房者，讨论其利益的分配及决策。很明显，购房者在信息获取方面具有劣势，所掌握的信息既不及时，也不全面，仅仅是一些公开或较公开的信息，并且对于购房者整体而言，相互之间没有什么沟通能力，没有信息优势。处于房地产市场博弈心理各方最为被动的地位。

其实全国目前都想达成一个理想的状况。

在中央政府的有序管理与金融机构的大力支持下，开发商能够充分洞察购房者的消费需求与消费能力，科学规划、设计、建设并以合理的价位销售楼盘，那消费者自然趋之若鹜。

2。趋向性心理：心理会计与投资

投资者往往有一种趋向性心理，面对亏损的股票为了避免出现亏损，就会一直持有，这种坚持性心理是投资的误区。

决策制定者一般都为每一笔投资设置一个单独的心理账户。投资者将每个账户单独处理，却忽视了相互之间的联系。这种心理过程会在许多方面影响投资者的财富。首当其冲的是，心理会计进一步加剧了趋向性效应。因为投资者不想经历懊悔的痛苦情绪，所以选择避免出售亏损股票。出售亏损股票来关闭心理账户的行为会产生懊悔情绪。

现在来看看财富最大化策略所涉及的税收交换行为。税收交换指的是投资者卖出一只亏损股票并买入另一只类似的股票。例如，假设你持有西北航空公司的股票，接着该公司的股票下跌了，与此同时整个航空业股票都在下跌，那么你就可以卖出西北航空公司的股票，并买入联合航空公司的股票。这种税收交换行为可以让投资者抓住西北航空公司的亏损来减少税收，而同时仍然持有航空股并等待航空业的回升。

为什么投资者不经常使用这种税收交换策略呢?一般情况下，投资者认为出售亏损股票就意味着关闭了这个心理账户。这会从两个方面影响投资者：第一，两个账户之间相互作用以增加投资者的财富。第二，关闭亏损账户的行为会导致懊悔心理。投资者倾向于忽略账户之间的互动。因此，投资者会选择回避懊悔的心理，而不是财富最大化策略。

心理预算加剧了厌恶出售亏损股票的心理。让我们来看看人们如何评估付款和收益的时间性。随着时间的推移，将沉淀成本浪费在亏损股票上的痛苦情绪会逐渐降低。与之前相比，投资者后来对出售亏损股票的沮丧心理就不会那么严重。

当投资者决定要出售亏损股票时，他们可能倾向于一天内售出多只亏损股票。投资者如果将这些亏损股票一起卖出可以整合亏损，因此就相当于只经历了一次懊悔的感觉。换句话说，人们会将这些单独的亏损股票账户整合起来，然后将它们一起卖出，以使懊悔心理最小化。相反的是，投资者一般会分几天来完成出售盈利股票的行为，以延长这种良好的感觉。索尼娅·利姆（SonyaLim）研究了1991～1996年间50000家经纪账户的出售股票行为（425000个交易）。她发现投资者很可能在同一天内出售多只亏损股票。相反，投资者在一天里已经卖出一只盈利股票，那么他们在同一天内售出另一只盈利股票的可能性就很小了。她得出这样的结论：“投资者可以通过一次一次享受收益的乐趣，来使自己的幸福感达到最大化，然而却是通过整合所有亏损而不是单个亏损，来使自己的痛苦最小化。那么是否有可能将出售盈利股票和亏损股票的行为整合起来以减少懊悔情绪呢?期望理论谈到遭受亏损的痛苦要比收益的乐趣程度高。因此，如果遭受亏损的痛苦大于收益的乐趣，那么投资者就应该分几天来出售亏损股票。如果遭受亏损的痛苦小于收益的乐趣，那么投资者就会将它们合并起来在同一天售出。”

心理会计的狭隘性特点也可以解释如下现象：虽然股市的平均收益率较高，但还是有那么多人不愿意投资股票市场。股票市场风险与投资者的其他经济投资风险几乎没有关系，例如劳动收入风险和房产风险，因此，即使增加小额的股票市场风险，也会使整个经济风险分散化。然而，人们通常用隔绝的观点看问题，这就使股市风险比劳动收入风险和房产风险大得多。

心理会计还会影响投资者对投资组合风险的感知。忽视各项投资之间互动的趋势，会导致投资者误解在现有投资组合中增加一个证券的风险。下一章描述了心理会计如何一层一层建立投资组合。每一层都代表满足不同心理账户的一个投资选择。这种心理会计过程使投资者可以单独实现每个心理账户的目标。这样的话，就无法实现最佳投资组合理论所谈到的分散化的收益。事实上，人们一般不会想到投资组合的风险。金融顾问建议自己的客户应该投资风险更大一些的股票，来为自己退休以后多存一些钱。如果问道：“你是愿意自己的一部分钱冒更多的风险，还是所有的钱少冒一些风险?”人们一般都会选择前面一种情况，因为这与心理账户一致，而后一种情况与现代最佳投资组合理论一致。

3。博傻心理与羊群效应

人们在不确定下决策时，行为受到其他投资者的影响，模仿他人决策，或过度依赖舆论。因而人们面对类似的信息环境时，会做出类似的行为反应。“羊群效应”导致资产价格不连续的和大幅的波动，破坏了市场的稳定性。

心理学上有种效应叫“羊群效应”，羊群效应是指管理学上一些企业的市场行为的一种常见现象。例如一个羊群（集体）是一个很散乱的组织，平时大家在一起盲目地左冲右撞。如果一头羊发现了一片肥沃的绿草地，并在那里吃到了新鲜的青草，后来的羊群就会一哄而上，争抢那里的青草，全然不顾旁边虎视眈眈的狼，或者看不到其他地方还有更好的青草。

羊群效应一般会出现在一个竞争非常激烈的行业上，而且这个行业中有一个领先者（领头羊）占据了主要的注意力，那么整个羊群就会不断摹仿这个领头羊的一举一动，领头羊到哪里去吃草，其他的羊也去哪里淘金。

现在电视台为了增加收视率，大搞各种选秀节目，如很火的《红楼梦》选秀，以及湖南卫视的“超级女声”等。“超级女声”在全国有很大的影响力，最后决赛的时候投票人次甚至超过上千万。这让商家很长时间都笑得合不拢嘴。至于最后到底哪位选手的歌喉最优美，最能打动观众，这就要看观众整体的喜好。也许有读者会问，这个和理财有什么关系啊?

其实这与经济学大师凯恩斯曾说过的“美女投票”故事有几分相似。

凯恩斯认为专业投资大约可以比作报纸举办的比赛，这些比赛由读者从100张照片当中选出6张最漂亮的面礼，谁的选择最接近全体投票者的平均偏好，谁就能获奖；因此，每个参与者必须挑选的并非他自己认为最漂亮的面孔，而是他认为最能吸引其他参与者注意力的面孔，其他参与者也正以同样的方式考虑这个问题。现在要选的不是根据个人最佳判断确定的真正最漂亮的面孔，甚至也不是一般人的意见认为的真正最漂亮的面孔。大家必须做出第三种选择，即运用大家的智慧预计一般人的意见认为一般人的意见应该是什么。

比如在选美比赛当中，最终的结果与谁是最漂亮的女人无关。人们所要关心的是怎样预测其他人认为谁最漂亮，又或是其他人认为其他人认为谁最漂亮。所以，“超级女声”最终结果的预测也并不是看你觉得究竟谁的歌喉最动听，谁的歌声最打动你，而是要判断其他的观众是什么看法。

把这种美女投票的心理运用到股票市场，也具有一些类似的特点。投资要义不在于有些投资者自己对证券价值的挖掘认识，更多的重点是关心其他投资者的看法。也就是说，每个投资者都希望赚钱，可是能否赚钱，不完全取决于某个上市公司的赢利情况，更要取决于其他投资者是否看好这只股票。这就是所谓的“跟风盲从”心理现象。

然而，进一步考虑时，会发现实际的问题更加复杂。因为投资者将全部从相同的角度来看待这个问题。因此，作为股票投资者必须判断的不仅仅是别人是什么想法，而是判断“其他某个人所判断的除这个人自己之外的其他人的想法是什么”。这句话说起来颇有些拗口，实际上，在投资时，没有多少人会去考虑这么多的信息，首先无法收集足够多的背景信息，其次对其他人的想法只是一种猜测，并不一定可以推测出其他人的真实想法。

在这种博弈心理中，“羊群效应”也起着很大的作用。人们在不确定下决策时，行为受到其他投资者的影响，模仿他人决策，或过度依赖舆论。因而人们面对类似的信息环境时，会做出类似的行为反应。“羊群效应”导致资产价格不连续的和大幅的波动，破坏了市场的稳定性。